中國平安暴跌80%的心路曆程：嗜血、貪婪、荒誕、低能


——资本运作与境外投资必须格外谨慎！

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）

　　2007年10月24日，星期三，中国平安A股最高上摸149.28元，离150元的整数关口仅仅只差半口气。这是中国平安上市以来的历史最高价。然而，尚不到一年的功夫，如今的中国平安已是跌得面目全非、惨不忍睹！

　　截止2008年10月16日，星期四，中国平安A股再次刷新上市以来的新低，最低下探至26.01元。与一年前的最高价相比，中国平安累计暴跌了82.6%！

　　曾经的“第三大百元股”——中国平安，今天何以变成让中国股民最不放心“多事股”，中国平安变成了“尬境平安”？下面我们不妨“重走”中国平安近一年的心路历程。

　　2004年6月24日，中国平安在香港交易所挂牌上市。此次香港上市共发行H股13.87亿股，发行价为10.33港元，共募资143亿港元，相当于中国平安上年净利润的7倍！几乎相当于2003年底中国平安的全部“家当”（净资产）！也就是说，中国平安第一次借用“股民”之力将自己硬生生地做大了一倍！

　　香港上市后的中国平安，有了钱有了资本，便开始了向国内外加速扩张的步伐。2005年1月，中国平安正式获批17.5亿美元外汇资金境外运用额度，成为国内首家获准进行外汇资金境外运用的保险公司。截止回归A股上市前，中国平安已形成了平安产险、平安信托、平安证券、平安银行、平安健康、平安养老、香港平安资产管理公司等架构体系。

　　2007年3月1日，中国平安选择在大牛市时刻回归A股市场正式挂牌上市。此次，中国平安在上交所发行A股11.5亿股，发行价高达33.8元，此次共在A股市场筹资388亿元人民币，相当于2006年中国平安全年净利润（73亿元）的5倍多！几乎相当于2006年底中国平安的全部“家当”（净资产）！也就是说，通过在大陆A股上市，中国平安再次借助股民之力，它在一夜之间又将自己做大了将近一倍！

　　2007年5月，中国平安首次跻身世界500强！平安人为之欢呼雀跃——双喜临门：一是上市募资388亿元（这可是一笔庞大的巨额现金，可做很多大事情！）；二是挺进世界500强的光荣与梦想终于实现。为此，中国平安的董事长及其高管们感到了无上的骄傲与自豪！于是，一系列荒诞的“故事”便开始在中国平安上演：

　　故事一：牛市顶峰境外“抢购”富通集团——损失惨重！

　　2007年底，正当世界大牛市“赶顶”呈强弩之末时，得意自信的中国平安勇敢地迈出国门，争先恐后地进入境外股市“抢购”富通集团。2007年11月，中国平安宣布，以18.1亿欧元（约196亿元人民币）购入了荷兰/比利时富通集团的9501万股股份，占富通集团总股本的4.18%，成为富通集团第一大股东。随后，中国平安又斥资继续增持富通股份，至此，中国平安以每股19.05欧元购买了富通集团4.99%股份，这笔投资总计花去238.74亿元。如果照此计算，刚从股民手中拿到的388亿元现金已花去大半！

　　然而，截至2008年10月16日，富通股价已经狂泻至1.16欧元，据媒体计算，中国平安投资富通股票的亏损已超过200亿元。中国平安上半年末持有1.21亿股富通股票，而初始投资金额约238.74亿元。以这一持股量估算，中国平安投资富通的亏损幅度已超过90%！为此，中国平安决定，将在今年第三季度财务报表中对富通银行的238.74亿元投资计提157亿元的坏账准备。

　　故事二：增发与可转债巨额融资方案公布——震惊股市！

　　2008年1月21日，中国平安发布重大公告：董事会已审议通过相关A股再融资议案，拟申请增发不超过12亿股A股股票及发行不超过人民币412亿元分离交易的可转换公司债券。此公告一出，媒体哗然、股市震惊：刚上市半年多，才从股民手中拿走388亿元现金，现在何以“变本加厉”，又要再圈1000多亿元，中国平安是募资专家，还是烧钱公司？

　　消息发布的当天及次日，中国平安连续两个跌停板，其股价从两天前的99.98元跌至两天后的76.54元，三天累计跌去23元之多！对此，中国平安表示，“平安的战略目标是成为国际领先的综合金融服务集团。” “公司计划利用所募集的资金进一步贯彻其在国内、国际市场自身与外部增长的发展战略。”然而，事情还没有完！

　　故事三：双重巨额再融资方案获机构与基金青睐——表决通过！

　　2008年3月5日，中国平安再次发布重大公告：经股东大会通过，2008年度中国平安巨额再融资方案修订为：800亿元的增发和约400亿元的分离交易可转债。尽管众多散户反对，但是在机构和基金支持下，中国平安的再融资方案终于以87.5%的会场赞成票获得通过。为此，公告一出，股市与媒体再次震惊：上市刚一年，中国平安又要在A股市场再次融资1200亿元，是上次A股IPO募资的3倍多！如此胆大、威风，唯有中国平安！

　　随后，中国平安“配合”中国股市，股价再次从70元附近跌至50元下方！真是一波未平，一波又起！

　　故事四：中国平安高管超高年薪披露——人均年薪2208万元！

　　2008年3月20日，中国平安公布2007年年度报告。报告披露：中国平安13位高管共获得年薪2.87亿元（税前），人均年薪高达2208万元！其中，年薪最高的前四位分别是：马明哲董事长的年薪为6616万元，梁家驹常务副总经理4813万元，张子欣总经理4770万元，董事会秘书孙建一2544万元。在13个高管中，年薪在1000万元以上的有8人，其余5人的年薪也均在600万元以上。

　　除了超高年薪外，中国平安的高管们还直接或间接持有大量中国平安的股票。其中，中国平安的董事、监事、高管及总精算师通过员工投资集合和江南实业间接持有中国平安股份，他们总计持有员工投资集合的权益份额1900万份；同时，他们还总计持有江南实业25.84%的比例。其中，董事长马明哲持有员工投资集合的权益份额474万份，并持有江南实业5.86%的比例。

　　为此，一场质疑中国平安高管高薪的讨论又在中国媒体间广泛展开。为此，马明哲董事长在中国平安2008年第二次临时股东大会后对媒体解释，中国平安的薪酬制度合法合规，他的贡献和表现对得起这份薪酬。他说：“作为职业经理人要履行自己的职责，董事会根据我的表现给我薪酬。我不是完全为了收入从事这份工作，20年来我把平安带入500强，是我最大的荣耀。”

　　故事五：中国平安被迫延后“天量”再融资方案——市场并不买账！

　　2008年5月8日，中国平安发布公告称：鉴于现阶段中国资本市场较为波动，再融资申报的条件和时机尚不成熟。在现阶段（公告之日起至少６个月内）不考虑递交公开增发Ａ股股票的申请。同时，中国平安将根据市场状况和投资者承受能力，慎重考虑分离交易可转换公司债券的申报和发行时机。

　　然而，中国平安的股价并未就此反弹，相反，它随大盘已是一去不复返了！

　　故事六：中国平安被迫放弃另一外境外收购计划——开始谨慎！

　　2008年10月2日，中国平安在其网站发布公告宣布，称鉴于目前的市场环境及状况，经双方友好协商，终止有关中国平安收购富通集团下属资产管理公司股权的协议。

　　2008年4月，作为富通集团的第一大股东，中国平安与富通集团“第二次牵手”——签署协议，中国平安拟以21.5亿欧元收购富通集团下属富通资产管理公司50%的股权。分析人士认为，也许是由于国内再融资方案一再受阻，也许是由于目前的市场环境及状况，估计成交的先决条件无法完全满足，这宗交易经双方友好协商后“告吹”。否则，仅这一项投资损失也许要达到200亿。

　　最后提示：中国公司境外投资尚缺乏基本经验。对外投资，除了考虑汇率风险、利率风险及市场风险外，还需要反复论证与考察调研，决策不能太过主观，拍脑袋、凭直觉一定是不可取的。当然,资本运作也应该对股东负责，不能瞎玩资本数字游戏