陶冬財經天下 2011 04 13[轉載]

[size=3][color=#0000ff][b]服務業通脹起步[/b][/color][/size]
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　　2011年中國經濟的一道風景線，是食品通脹的高位回落與服務業通脹的低位上升之間的交替與反差。筆者預言，由於服務業提價，通貨膨脹很難大幅下降，政策利率也難不大幅上升。

　　今年1月CPI數據的最大看點，不是國家統計局對CPI分類指數權重的調整，而是服務業價格指數突然升至4.6%，比上期的2.8%大幅上揚。這是非食品類通脹升溫的第一個重大信號。

　　服務業通貨膨脹起步，源於工資的全面上調。漲工資，對提高中國普通消費者及農民工的購買力有幫助，也是中國經濟向內需拉動轉型的重要步驟。不過天下沒有免費的午餐。許多國家的經驗表明，服務業工資大漲，服務業價格必然跟著漲。與制造業相比，服務業生產效率提高的空間有限，多數領域也不存在產能過剩。面對眾多的小消費者，服務企業有加價能力，也有加價動機。

　　政府認為，今年上半年通脹有進一步上升的可能，不過至年中CPI會見頂，之後因基數效應，通脹在下半年會滑落至3-3.5%區間。筆者認為，基數效應根本就不是經濟學家分析的問題，有一個excel，小學生也能做出計算。用基數來測算通脹的前提是，其它情況不變，而這個前提恰恰是錯誤的。服務業價格上升，使基數效應對CPI不再具有主導作用。政府經濟學家在兩年內被同一塊石頭絆倒兩次。在2010年他們也是強調基數效應，預言CPI年中見頂，結果食品通脹打破其它情況不變的假設，下半年通脹不降反升，招致一場手忙腳亂的貨幣政策調控。2011年也會這樣。

　　筆者預計，CPI在年中見6.5%，之後的回落速度因服務業通脹而遠慢過市場預期，基本上在5%左右徘徊。一旦這種情況出現，中國人民銀行在下半年也要繼續加息。

　　今天的問題，不是通脹水平過高，而是市場對通脹的預期偏低，政策制定者對通脹的預期偏低。當人們最終意識到5%的CPI乃是中國通脹的新常態時，市場便不會每個星期五都出現加息恐慌，政府也不必為每一個超過4%的CPI數字解畫。 現在，筆者將問題掉轉過來再問：中國是一個經濟高速增長的新興市場國家，出現5－6%的通貨膨脹率真的那麼可怕嗎？過去十年，新興市場國家的平均通脹率為6%，而工資增長率為3%（遠低過中國目前的收入增長速度），與其說今天中國的通脹高，不如說過去的幾次通縮出現得不正常。

　　其實目前中國的通貨膨脹在一個正常化的過程中，邁向與高速增長相匹配的物價環境。隨著農民工供應數量、外出打工意願及工資預期的改變，中國的工資水平在正常化，帶動通貨膨脹水平正常化，隨後還有貨幣環境、利率環境的正常化。

　　食品通脹具有季節性、暫時性的特征，工資拉動的服務業通脹卻是結構性的。一旦工資預期出現改變，通脹便有長期化的趨勢，通脹治理也更困難。不過筆者暫時看不到中國出現雙位數通脹的危險。上次出現雙位數通脹（上世紀八、九十年代），中國尚處於短缺經濟，消費者甚至搶購囤積廁紙。那個時代已經一去不復返了。中國服務業通脹應該會持續升溫，可是制造業卻沒有多少加價能力，這就決定了整體通脹水平達不到雙位數的地步。

　　中國政府通過漲工資來刺激內需，在筆者看來是好的轉型策略。這樣做扭轉了勞動者收入在GDP占比上連續二十多年下滑的態勢，提高了增長的分配效率和公正性。不過此舉無可避免地會帶來全面、持久的通脹壓力。中烈度通脹，會在中國長期存在。過去十年，中國的平均通脹率為1.8%，今後十年，估計介乎4－5%之間。政府、市場，乃至整個社會，均有必要在心態上適應新的“常態”。

來源 :HK Portal