中國建材（０３３２３）不應大上大落 | 11th Mar 2011

中國建材（０３３２３）不應大上大落

　　其實，我在農曆年推介的「免年八隻跳躍股」之中，最「活躍」的不是上日本欄
品評的創維數碼（００７５１），而是去年我已經鍾情的中國建材（０３３２３）。如果以推介
日起計，至本周三最高位的２３﹒５元，短短三個星期，股價已升了２３％；如果以昨日收市價
２２﹒４５元計，升幅也達１７％，明顯是近期比較強勢的股票之一。
　　不說不知，中國建材是於２００６年３月在港上市，現在剛好５周年了。當日中國建材的招
股價是２﹒７５元，以昨日的收市價２２﹒４５元計，５年來累積上升７﹒２倍。
如果以較專業的複式回報率計，該股等於每年提供５２％升幅，不可謂不驚人。
　　但更驚人的是，該股於２００７年股市最狂的時候，曾經高見３６﹒６元，即是上市一年多
，股價便升了１２倍多！但更不可思議是，當２００８年金融海嘯最惡劣的時候，她竟然跌至
１﹒４６元的「超低價」，跌幅高達九成六。
　　但更令人咋舌的是，她從１﹒４６元的低位回升，大約兩年半光景，升至昨日的２２﹒４５
元，反彈幅度達１４倍。如此大上大落，有投資者會很喜歡，也可能會有投資者感到惶惑。
　　每當遇到這類大上大落的股份時，我都會反璞歸真，細心分析她的盈利變化。其實，從上市
前一年，即２００５年起計，中國建材的盈利每年都是高增長的。２００５年時賺３﹒５億元（
人民幣．下同）、２００６年賺５﹒５億、２００７年賺９﹒１億、２００８年股價最坎坷時也
賺１５﹒１１億、２００９年經濟復甦，更加大賺２３﹒５億元，估計剛過去但當未公布的２０
１０年會賺３６億元左右（綜合主要券商預測）。
　
＊預測市盈率大約１１倍＊
　
　　如果用較專業的每股盈利計，中國建材的每股盈利由２００５年的０﹒２５元，升至
２００９年的０﹒９６元，估計２０１０年每股大約會賺１﹒３元左右。以這個盈利水平計算，
２０１０年的市盈率大約只有１５倍。
　　但正如我所說，２０１０年其實已經過去，一切已成定局，只差未公布而已。所以，現在要
看的是２０１１年業績（至少看一年，專業的基金經理更會看三年或以上），以現在水泥行業的
吃香程度，今年的盈利再增長三成應該沒有問題。如是者，現在中國建材的估值水平其實只在
１１﹒５倍左右，其實一點都不算貴。
　　顧名思義，中國建材的主要業務是生產建築材料，而當中最大比重就是水泥，目前大約佔集
團營業額七成。她主要透過屬下的中聯水泥和南方水泥從事水泥生產業務，現時是淮海及東南地
區最大的水泥生產商。
　
＊受惠於建材下鄉＊
　
　　另外，中國建材也透過屬下子公司從事石膏及玻璃纖維生意，目前是亞洲最大的石膏板生產
商，以及世界最大的玻璃纖維生產商。由於中國建材的業務函蓋面較廣，她是最能受惠於去年提
出的「建材下鄉」了。
　　中國建材在農曆年後急升，我相信是跟今年中央會加大力度建設保障性住房有關。正如溫家
寶總理跟網民聊天時指出，今年中央政府的目標是興建１，０００萬套保障性住房。如是者，今
年水泥行業的前景應該更亮麗。
　　但我想指出的是，以中國建材過去的盈利表現，以及她的業務特性，涵蓋較廣泛的建築材料
，她的股價不該是如此大上大落的。下回我會再品評水泥行業的特性和今年的整體前景。

品中資 [李飛揚]