最新大行評級14 12 2010

[img=224,168]http://www.cnnz.gov.cn/bbxq_photos/attachement/jpg/site141/20090828/000c76675a150c017b5f14.jpg[/img]

[table][tr]名稱大行最新評級上次評級目標價變化潛在升幅公佈日期[tr][tr][td][color=#0000ff]達進精電 0515[/color][/td][td][color=#0000ff]交銀國際[/color][/td][td]買入[/td][td]買入[/td][td]5.47[/td][td]上升[/td][td]43%[/td][td]2010-12-14[/td][/tr][/tr][tr][tr][td][color=#0000ff]華潤電力 0836[/color][/td][td][color=#0000ff]法國巴黎銀行[/color][/td][td]買入[/td][td]買入[/td][td]17.65[/td][td]持平[/td][td]24%[/td][td]2010-12-14[/td][/tr][/table]
大行研究報告 | 14th Dec 2010金隅(02009)/中銀(02388)/四環(00460)/2011年A股港股/2011年中國GDP/2011年美元/碧桂園(02007)/國際資源(01051)

高盛首予金隅(02009-HK)「買入」評級，股價潛在升39%

高盛發表研究報告，指內地水泥公司行業持續強勁增長，隨著銷售提升，可改善企業的盈利能力，並首予金隅股份「買入」的投資評級，及目標價16.5元，潛在升幅39%，此相當預測2011年市盈率12.5倍，及市帳率2.4倍。

高盛指，看好金隅因其為區域水泥龍頭公司，隨著行業進行整固，相信其盈利增長速度可獲鞏固；而該行估計，金隅於2010年至2012年盈利各為29.73億、41.36億及50.13億元人民幣，按年升46%、39%及21%，指其現價相當預測2011年市盈率9倍。

該行指，內地預計消費增長將超過供應的增長，相信供應方的變化(更多落後的工廠關閉和 政府禁止建設新廠)將推動的結構性變化 水泥行業，從而提高水泥價格和盈利能力。，料東北、華東及西北可優先考慮，而西南地區亦受到青睞。

高盛稱，對西南地區水泥股持謹慎態度，由於競爭加劇的可能性，導致價格下降，緊縮政策和供應情況是關鍵風險，政府的緊縮政策作為主要風險，進一步 緊縮可能導致降幅超過預期的需求放緩。

德銀料中銀(02388-HK)將為唯一人民幣清算行，重申「買入」

德銀發表研究報報告表示，認為中銀香港將是唯一人民幣結算銀行，重申對其「買入」的投資評級，及目標價27.4元，此相當預測市帳率2.5倍，隨著香港急劇增長的人民幣存款，令市場關注中銀的人幣地位會否被削弱，但該行認為，中銀香港的狀態可能會保持不變。

德銀估計，人行傾向於對基本解決方案，這是發展更多人民幣資產，即使沒有結算費，料中銀香港的競爭優勢，在人民幣業務將保持不變。

德銀認為，中銀香港將有可能仍是唯一的清算行， 有另一種結算銀行將不是一個可行的解決辦法，由於香港根本的問題是缺乏人民幣資產，造成超過人民幣流動資金存放在中央結算銀行，這增加了中銀香港對手銀行的一些風險；而目前香港2,170億人民幣存款基礎， 僅匯豐銀行，渣打銀行有相當大的足夠的資產承擔結算的作用。

該行估計，中銀香港於2010年至2012年每股盈利預測各為1.44、1.65及1.97元，指現價相當預測2011年市盈率15.7倍。

摩通：四環(00460-HK)為心血管病藥物龍頭，首予「增持」評級

摩根大通發表研究報告，指四環醫藥為心血管病藥物龍頭企業，故首予「增持」評級，目標價7.4元，以反映2012年33倍市盈率。

摩根大通報告指，四環為內地心腦血管病藥物龍頭企業，其中主要產品—Kelinao、Anjieli及Chuanqing佔09年內地心腦血管藥物市場佔有率17%，而四環擁有國內領先的地位，其核心產品及成本較低的進口藥品，同時公司亦擁有一定聲譽及技術優勢，故加大與國內對手的競爭力。

另一方面，摩通稱，心腦血管病於去年內地市場達320億元(人民幣,下同)，預計公司核心產品將最少有24%增長；雖然現價四環的市盈率相當於2011年預期32倍，並較同業24倍為高，但考慮四環為行業龍頭，加上有能力開發相關產品，故估值較高亦相對合理。

因此，摩根大通預期四環醫藥今明兩年純利分別為5.36億及7.96億元，每股盈利0.1及0.15元，股本回報率為29.1%及25.1%。

美銀美林看淡明年A股市場，港股估值偏高

美銀美林亞太區投資策略部董事總經理兼主管Sadiq Currimbhoy於記者會表示，看淡2011年內地股市前景，指中央政府將採取收緊措施對抗通脹，對A股呈負面影響；除「減持」內地股市外，他亦指美林對2011年的港股予「中性」評級，反映估值偏高。

Sadiq Currimbhoy指，新興亞洲股市中，2011年前景較佳的為印度、台灣及新加坡；行業來看，他則表示看好消費、電訊、醫療及新興科技，相反則看淡工業股，以及表示續予資源及能源股「減持」評級。

其中，Sadiq Currimbhoy指出，亞洲消費行業利潤率呈上升趨勢，在定價能力方面，亦可較為有效轉嫁原材料成本上升的影響。

美銀美林料2011年中國GDP增長9.1%，通脹4.5%

美銀美林董事總經理及首席亞太區經濟師Timothy James Bond(TJ Bond)於記者會表示，中國將面臨經濟增長放緩及通脹走高的長期趨勢，短期內則勢必通過各種緊縮措施控制通脹升溫；他預測，2011年中國的GDP增長為9.1%，通脹則較今年預測值3.3%升至4.5%。

TJ Bond指，在通脹穩定於較高水平之際，相信中國政府仍將奉行寬鬆的財政政策及相對緊縮的貨幣政策，他於近期發表的報告中指，預測2011年新內地增貸款目標為6.5至7萬億，截至2011年年底前，中國央行將加息75個基點，存款準備金率也可能再加50至100個基點。

另外，TJ Bond指出，本港於經濟層面與內地聯係緊密，但貨幣政策則跟隨美聯儲，因此資產價格上漲及通脹問題值得關注，他預測本港2011年GDP增長將較今年6.5%回落至5%。

美銀美林：料明年美元兌G10貨幣升7%

美銀美林亞太區十國集團外匯策略部執行總經理兼主管Adarsh Sinha於記者會表示，看好美元相對於主要貨幣的走勢，其中他預測2011年美元將對於十國集團(G10)貨幣有7%升幅，但較新興市場貨幣將下跌3%。

Adarsh Sinha預測，由於貿易順價降低，2011年人民幣相對美元升值的壓力有所減小；美銀美林首席亞太區經濟師Timothy James Bond指，人民幣相對於合理值並未有大幅偏差，約僅被低估3至4%。

另外，Adarsh Sinha指，亞洲貨幣中，被嚴重低估的為印度盧比及印尼盾。

而G10會員國包括日本、英國、德國、意大利、瑞士、法國、瑞典、加拿大、荷蘭、比利時及美國。

花旗：碧桂園(02007-HK)明年銷售目標升三成較進取，予「沽售」

花旗發表研究報告，認為碧桂園明年銷售增長30%較為進取，故維持「沽售」評級，但將目標價由2.24元調升3.57%至2.32元，以反映預期2011年每股資產淨值3.87折讓四成。

花旗報告指，碧桂園11月底銷售已經達至全年目標300億元(人民幣,下同)，並希望2011年銷售目標較去年多30%，該行指碧桂園明年銷售較為進取，原因是以往公司主要於廣東為主要經營地區，但公司最近偏向全國化方向進展，其中杭州與無錫地皮收購成本遠高於平均水平，該行認為，由於現時尚未證明公司多樣化發展，尤其是對產品定位和質量方面。

該行續指出，碧桂園2011年11月底土地儲備為4,370萬平米，較07年底升14%，較同業平均79%為低，反映出土地補充較為緩慢阻礙公司發展，故看淡業務前景。

因此，花旗預期碧桂園今明兩年純利分別為24.43億及34.88億元，每股盈利0.149及0.213元，股本回報率為11.3%及14.8%。

大摩料國際資源(01051-HK)未來黃金產量將上升，續予「增持」

摩根士丹利發表研究報告，預期國際資源未來黃金產量將會持續上升，故維持「增持」評級，目標價0.75元。

大摩報告指，國際資源位於印尼Martabe項目預計於明年12月底投產，預計未來10年平均投產25萬盎士黃金，而公司預計Martabe礦的Horas 項目未來擴大於Martabe的開採工作，並希望未來五年於亞洲區黃金產量可達至每年1Moz，大摩相信公司將會透過收購或加大開採力度以達至目標。

因此，摩根士丹利預期國際資源今年虧損7,700萬元，而明年純利為4,200萬元，每股虧損0.01及0元，股本回報率為負15.5%及0.9%。