股票投資學 作者:徐潤民

[color=#000000][font=新細明體][size=10pt][img=222,170]http://img.hkheadline.com/headline/blog/album_photos/10/60/133068/0/200906121047468954_600w.jpg[/img][/size][/font][/color]
[font=新細明體][size=2][/size][/font]

[color=blue][size=36px][b]徐潤民  金句[/b][/size]
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[size=4][color=blue]真正的風險不在於股票的波動，而在於選擇買入的股票是否正確。[/color][/size]
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[color=blue][size=4]股市是一座高山，山中的寶藏，是留給夠膽冒險上山的人。[/size]
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[size=4][color=blue]股票市場是一片大原野。[/color][/size]
[size=4][color=blue]有些花朵，燦爛成長，[/color][/size]
[color=blue][size=4]有些花朵，正在凋謝。[/size]
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[size=4][color=blue]選擇正確的股票是投資成功的關鍵。[/color][/size]
[color=blue][size=4]選擇檸檬的種子，不能種出甜美的果子。[/size]
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[size=4][color=blue]有強大的企業，才有強大的國家，[/color][/size]
[color=blue][size=4]強大的國家，必有強大的企業。[/size]
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[size=4][color=blue]聽人說千遍，不如親眼見。[/color][/size]

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[size=4][color=blue]錢，不運用是糞土，[/color][/size]
[color=blue][size=4]錢，懂運用，是種子，將來會長成一棵大樹。[/size] [/color]
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[color=blue][size=4]一般的投資者，太多訊息，太少知識。[/size]
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[color=blue][size=4]有過錯不改，是錯誤。有過錯能改，過錯就成為寶貴的經驗。[/size]

[/color][b][size=7]股票市場[/size][/b]
[size=3][b]股票的功用[/b][/size][size=3][b]股票長遠能賺錢[/b][/size][size=3][b]股票的好處[/b][/size][size=3][b]思考問題[/b][/size]很多人認為將資金放在股票上是賭博。資金放在工廠、酒樓或時裝店等等，才是正當生意，他們將股票投資和賭博混為一談。賭博是五十、五十的機會率，例如買大、小，是各佔一半機會，但全骰通吃，賭客輸的機會率就比勝的多了。
成功的股票投資者需要詳細的考慮和正確的判斷。如果將買股票當作去澳門賭博，運氣註定是失敗的，投資前要分析公司的業務，管理能力、前景、研究其財務狀況，過去營利情況，經濟前景等等 。
它牽涉到經濟制度、證券估價、投資計劃、專門技巧運用，理論和實際的配合等等問題。投資股票是一行生意，是一行要長期奮鬥的生意。投資能夠成功，完全是一個知識的問題。投資學是一門新興的應用科學。


[b]股票的功用[/b]
股票市場，對社會有很大貢獻。舉例說:每人手上的十萬元作用不大。但是如果成千上萬人每人出十萬元購買新上市股票給該公司集資，用來興建發電廠，則可以收集到數百億元。發電廠也就能夠興建了。股票市場的功用是 「集腋成裘」，達到發展大計劃之目的。
由1987年至1991年的五年內香港以上市方式集資已達一千四百三十三億元，等於興建香港大嶼山的新機場所需的資金。
投資股票的行為，推動了經濟增長及繁榮，可以提高人民生活水平。各人將收入有不同的處理方法，有人將收入的一部份用作消費，餘下的有些人會存入銀行收取利息。有些人會用作投資股票。不要墨守成規，要善於利用社會環境，運用頭腦去發現及發明。因為頑固保守，永不會使自己及社會有進步。

[b]股票長遠能賺錢[/b]
一些沒有投資經驗的市民，當他們談起股票的時候，就會說買股票風險很大。這是主觀的，因為他們沒有經過研究。
事實上，股票市場的確每三、四年就會出現一次大跌。過去三十年來，共出現了接近十次的暴跌。但股價仍然一次比一次更高。恆生指數由一九六五年的七十點，升至一九九三年的九千點，換言之，三十年來，無論你在什麼時候買股票，到今天，你一樣賺大錢。 參看下表 :
[img=500,394]http://hkisc.hkstock.com.hk/hkstock/investment/images/1.gif[/img]
歷史證明，投資香港股票，只要是長期，就沒有風險，而且獲利豐厚。


[b]股票的好處[/b]
華人傳統是養兒防老，但現代此種說法已行不通。倒不如壯年將儲蓄購買股票，老時收息和股價升值，已可以維持生活開支。一九七九年初，互生指數是五百點。一九九三年，恆生指數是九千點，上升十三倍。很多股票上升了二十倍。如果當時購入三十萬元股票，現在有六百萬元了，平平淡淡地也足夠渡過餘生。
[img=500,359]http://hkisc.hkstock.com.hk/hkstock/investment/images/2.gif[/img]
圖表：恆生指數每月高低走勢圖。1969年12月至1993年8月。
股票市場已存在二百多年。英國股票交易所成立於一七七三年，美國股市成立於一七九零年。中國共產黨在一九九零年也開始恢復股票市場，證明股票市場有其功用和好處。現代一般經濟學者都認為:投資大於儲蓄可使國民經濟繁榮，投資小於儲蓄，會使國民經濟不景氣。
買股票的好處肯定了，就要決定如何去買股票，如何作出投資的決定，這就是投資學。它是研究用最有效的方法，(指最短時間 )，最安全的途徑 (指隨時可將資金收回 )，將資本用於再生產，以達到牟利的目的。
成功的投資者，必定對股票有很深的認識。它是一門學問，和做生意一樣，不熟不做。「熟」是指 「有認識，有研究，有心得，有經驗」。投資股票有損失，都是投資者缺乏見識而起。
往後各章，會幫助大家透過股票買賣的原理，增加獲利的機會。

[b]思考問題[/b]
1．市民只儲蓄，不運用現金，對社會有什麼影響?
2．投資股票前，應考慮什麼?
3．中國大陸企業來港上市，對香港和中國有什麼影響?
4．你會怎樣運用你的剩餘資金?
5．投資學應該有那些科學基礎?
6．試說投資的起源。
7．試闡明投資的定義。

[color=#000000]

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[[i] 本帖最後由 bunnylai 於 2010-11-15 18:50 編輯 [/i]]

香港股票市場

[table=500][tr][td][table=98%][/table]
[b][size=7]香港股票市場[/size][/b]
[b][size=3]倫敦有七千種股票[/size][/b]
[b][size=3]金融中心[/size][/b]
[b][size=3]思考問題[/size][/b]
股票制度，起源於1600年，英國東印度公司(British East India Co.)。當時，它是經營航海事業，每次出海前，向人集資，航次終了，即將各人的出資以及該航次的利潤交還給出資者。1613年起，該公司改為四航次，才派一次利潤，這就是「股東」和「派息」的前身。

[b]倫敦有七千種股票[/b]
香港股票交易所在1891年已成立。 香港交易所在1962年時佔有六十五種股票上市，到1993年連同認股證，已有五百多種證券。但比起其它國家，仍然少很多倍，例如:韓國有一千二百種股票，倫敦有七千種，紐約有二千三百種，東京有一千八百種，多倫多有一千六百種。
中國內地的公司申請來港上市，已形成一種趨勢，1993年七月第一間中國企業來香港上市。香港股票交易所將會迅速壯大。成交量將會以倍數增加。
1992年五月底，香港中央結算有限公司存放的股票市值達2360億元。香港股市藉著中國國內企業股票上市，香港股市壯大將會極迅速，也會越來越吸引海外投資者。香港股市很快可以成為世界級的股市。1993年七月以上市公司資產總值比較，香港股市已是世界十大股市之一。
[img=500,340]http://hkisc.hkstock.com.hk/hkstock/investment/images/3.gif[/img]

[b]金融中心[/b]
每個國家，都有一個金融中心。美國有個紐約，英國有個倫敦，日本有個東京，中國到了1997年有個香港。只要香港和中央政府，保持有建設性和良好關係，主權回歸後，香港的國際競爭力會更強、更繁榮。香港國民生產額成長率大於人口成長率，是提高股票價上漲的經濟因素。
1993年，香港的上市公司，都紛紛到中國大陸發展。香港的上市工業股，幾乎全部都在中國大陸設廠。其它類型的公司，包括:匯豐銀行、麗新、合和、新世界、新鴻基地產、束亞、星光等等。在中國大陸都有大項目。
香港是資本主義社會，絕大部份的經濟活動是由上市公司來完成。這些上市公司的經濟活動，直接影響香港的經濟。
香港一向都是中國貨物的轉口港，中國有十二億人口，中國經濟增長迅速，是有目共睹。她推動香港的貿易。此種強大後盾，是其它幾個金融城市所不及的。因此，香港將來會超越紐約、東京及倫敦，將會成為世界上最富有的城市。
有儲蓄的香港人，都應好好學習投資知識，把握這個環境給你的機會。

[b]思考問題[/b]
1．股票交易所成功的因素是什麼?
2．為何香港會成為世界最富有的城市?

[/td][/tr][/table]

[[i] 本帖最後由 bunnylai 於 2010-11-15 16:41 編輯 [/i]]

預先準備

[url=http://hkisc.hkstock.com.hk/hkstock/investment/ch3.htm#02][b]思考問題[/b][/url]不要過度購買股票的道理，[color=red]投機者都很明白，但投機者自己要自律，則相當困難[/color]。因為他們是投機者，購買股票比較普通人容易。藉著這種優勢，常常會令他們購買越來越多的股票，這種行為往往令他們過度購買至危險程度。當有一個壞消息降臨，在很短的時間內，就可以令他們損失慘重，甚至從此要離開此行業。
[color=red]成功的投資者，需要有一個冷靜的腦袋、清浙的思維。當他要進入風險巨大的情況，去獲取巨利的時候，他會預先準備最壞的情況出現。當一個人受損失打擊的時候，通常他的思想會受情緒影嚮。所以投資者必須保持高度的、超然的判決能力，不能受環境和情緒影響。

[/color][b]過度購買的危機[/b]
[color=red]人的思想有弱點，當投資者研究某種股票的市況，覺得情況良好，有利可圖，他會開始入貨。當獲利潤後，他會再深入研究這種股票，他會越來越覺得這股票有前途，夢想會為他帶來巨利。於是會越買越多，直至忘形地過度購買。最後，市況突然有變，股市大瀉。在他能夠將股票變為現金前，他已受到致命的損失。
[/color]以上那種情況，是可以避免的。[color=red]精明及有經驗的投資者，會預先做到最壞的準備。當然他們已受過最少一次慘痛的教訓，才會有這種精明能力。成功的投資者，就不會再重覆這種教訓。他們已學會怎樣控制自已的狂熱。[/color]
[color=red]
[/color][color=red]對任何股票過度熱愛是危險的，投資者要訓練自己保持冷靜、機警、存有懷疑之心。「戀股票」是門外漢的特徵。

[/color][b]思考問題[/b]
1．什麼情況下，會過度購買?
2．買股票後，為什麼要預先作最壞的打算?
3．儲蓄是否即為資本的構成?

[[i] 本帖最後由 bunnylai 於 2010-11-15 16:44 編輯 [/i]]

股票及樓宇投資

[b]思考問題[/b]
[b][size=3][/size][/b]
過往投資香港地產，的確能抵消通貨膨脹，而獲得利潤。此種形勢，將會被股票漸取代。原因如下:
[indent](一) 香港走向民主，已成定局。因為基木法已訂明，香港在1997年主權歸中國，五年內，半數議員 由直選產生。再過五年，全部議員都由直選(一人一票)產生。換言之，到2007年，香港是一人一票的民主社會;屆時，議員是大眾選出來的，他們要為大眾謀福利，要照顧民生，否則，大眾不會再選他們做議員。

「食」和「住」，最影響民生，所以議員對住屋問題是爭取選票必須條件。樓價狂升，將會受議員壓制。
這種壓制手段，會破壞地產自由經濟發展。因此，香港地產過去輝煌業蹟，將一去不返。住宅樓宇會像外國民主國家一般，趨於平淡。
(二) 股市買家多，成交量大，無須擔心不能賣出股票。即使大型基金，巨型超級大戶，在目前的股市中，十億百億股票，只是一個小數目。吐取現金的能力比樓宇強。

(三) 一九九二年六月，香港政府宣佈:銀行給買住宅者最高貸款百份之七十。如果銀行要貸多於百份之七十，銀行要向「銀行監理處」報告。七成貸款這措施，使買得起樓宇的人少了，需求減少，樓價不升，失去保值能力。這些資金會轉投入股票市場。況且政府壓止通脹的措施實施了，不會在短期內改變，正如「租務管制」政策已實行十年，從不取消是一個好例證。

(四)香港的上市地產公司，在一九九三年開始大量在國內發展地產，每家公司的投資額都達數十億至一百億。地產的資金轉移，令香港地產發展減慢。另一方面，這些上市公司在國內的發展可帶來利潤，令其股價上升，為香港股市帶來繁榮。
(五)投資股票的費用和成本都此投資樓宇少。
[/indent]以下圖表分析以五百萬元投資額，投資股票的費用只二萬餘元，但樓宇則要十九萬餘元，是股票的六倍。而且，投資樓宇每月要支付十一萬餘元，而股票只需支付利息三萬餘元，成本少三倍。
[img=500,229]http://hkisc.hkstock.com.hk/hkstock/investment/images/5.gif[/img]
香港股市繁榮超越香港地產，這種趨勢，會愈來愈明顯。時間越長越明顯。可以深信，投資股票獲利的機會肯定比樓宇更大，更方便。
[b]思考問題[/b]
1．試述投資樓宇的好處和壞處。
2．為什麼國內地產繁榮，會令香港股市得益?

金字塔式買入

[color=red]投資者不要一次過買入大量股票。應該分段買入，應在愈買愈貴的情況下購入[/color]。舉個例子，當決定買入中信泰富，投資者應先買入部份股票，再用高些的股價買入另一部份，然後又再在更高的水平購入最後一批股票。這種做法，可以將購入的股票平均價保持在市價以下。當股市惡化時，可以隨即批出股票，變為現金，損失會較少。
參看下表:
[img=500,328]http://hkisc.hkstock.com.hk/hkstock/investment/Images/6.gif[/img]
以上的方法，共買入6000股。如果股市在二月十六日後下跌，股價跌至$14，立即將全部6000股拋售。
結果是:
[indent]2月16日購入的1000股 (蝕$1000)
2月10日購入的2000股（和）
2月1日購入的3000股（賺＄3000）總結，仍然賺＄2000。
[/indent][color=red]有經驗的投資者會用大部份的時間放在思索:當壞情況時應如何行動。例如，收購、合併不成功，股市會下跌多少點?下跌速度如何?這種悲觀思想可以令投資者頭腦保持清醒，防止過度購買。雖然美麗的夢想會被這種思想弄糟，但可以保持利潤，減少損失。

[/color][b]思考問題[/b]
1．如何運用「金字塔」方式投資股票?
2．用「金字塔」方式買股票，會否增加手續費和其他費用?

活躍股

投資最「活躍的股票」，最能夠在短期內獲得利潤。我們可以觀察以下的事實︰

一九九二年至一九九三年中，香港股市的二十種最活躍股票，其中十四種上升了70%，有三種上升超過一倍，只有三種下跌。恆生指數由4800點上升至6800點，上升43%。

當然，最有經驗的投資者也不能夠預計自已在最低價買入股票，最高價賣出。但如果他集中注意最活躍的股票，他獲利的機會就會很大。集中投資「活躍股票」的道理是︰股市經常會過度反應 (over react)。當環境和條件對某種股票特別有利的時候，該股票價格就會上升至超乎想像的程度。當公司宣佈有新發展的時候，市場會願意付出更高的價格來購買該股票。投資者即使大量買賣這類活躍股票，也不會影嚮市場。買賣容易，獲利也就容易。因為成功的投資者，必須擁有出入快速的能力。

投資者不但要關心時間和市場波動情況，同時也要留意股票貸款的情況。銀行通常都貸款給投資者購買股票，而對活躍股票，銀行的貸款率通常較高，所以這類股票也就較活躍。

香港股市中，最活躍的股票都能為投資者帶來較大的利潤，較少的風險。交易所每天宣佈十大成交額的股票，各報章也有刊登，它幫助投資者帶來很多獲利機會。下一章我們談短期投資。

[b]思考問題[/b]
1．選擇最活躍的股票有何好處和壞處?
2．如何獲得最活躍股票的名稱?

短期投資

成功的投資者對正常的經濟分析會有認識，他們同時注意時機(timing)和股票價格的動向(price movement)。
他們注重公司類股票，不注重工業類股票。資產巨大的工業類股票，只適合長期投資，不適合短期買賣。
短期內將會上升的股票，大多數是公司類股票，很少是資產巨大的工業類股票。

舉例:一九九二年公司類股票，中信泰富一九九二年一月價格由$8.70升至一九九三年四月的$19。王氏工業股票，在同期價格由$3.05下跌至$1.40。 某些公司類股票升幅特別大，和它的公司管理人有很大的關係。例如:長江實業。每當公司有計劃，即會大事宣傳。因為公司知名度高，投資者都會當任何消息宣佈，都是好消息。

經驗豐富的投資者了解，群眾是一個資產(Publicity is an Asset)。上市公司宣報售樓、宣佈收購另一家公司、宣佈在大陸發展物業等等。每一項消息都可以使股票格翻滾上升，因為群眾只注意消息，而不理會今年的公司溢利。

研究群眾的動向，等於預知股價的動向。所以聰明的投資者花很多時間在報章，財經雜誌，股票行的報告等等。他們留心的不但是「已說了些什麼」、更注重是「誰說了些什麼」。例如:1987年十月股災，鍾士元爵士在電硯上公開說:「現在買股票，明年不賺錢，可以來找我。」當時值生指數是2300點。
因為某些人仕對股票價格會有相當大的影響，有經驗的投資者都會小心研究和消化。

投資者要常留心那些成交量突然大增的股票和價格忽然上升的股票。這種股票可以作短期投資，同時，應該多留意個別股票的價格動向，而不是整個行業的情況。舉例:一九九三年四月二十五日恆生指數是5700點，到六月二十四日是6900點 ，而同期 ，開達投資卻由$4升至$29。前者衹上升12%，後者卻上升超過七倍。
[img=470,305]http://hkisc.hkstock.com.hk/hkstock/investment/images/7.gif[/img]
[size=3]圖表：開達投資每日高低走勢圖。二個半月內，股價上升九倍。[/size]

[b]思考問題[/b]
1．選擇最活躍的股票有何好處和壞處?
2．如何獲得最活躍股票的名稱?

銀行股

過去，銀行股都不受投資者歡迎，因為它們的股票升幅很小，但由一九九一年開始，銀行股成為升幅最大的股票之一。

原因是一九九一年開始，政府為了壓止樓宇升勢過急，令銀行貸款給樓宇買家的利息率不跟隨著存款率的升降;換言之，存款利率下降，樓宇貸款仍然保存不變。支出(銀行付給存款者利息)和收入(銀行收取買樓者利息)的利息差距大了，令銀行的利益大增。

近十年來，銀行貸款和存款利息都是同起、同降的。由一九九一年開始，藉著政府壓止樓宇上升的政策，銀行首得其利。
過去兩年，銀行股比恆生指數升得快。參看下表：
[img=500,151]http://hkisc.hkstock.com.hk/hkstock/investment/Images/8.gif[/img]
香港匯豐行最優惠利率：
[img=500,71]http://hkisc.hkstock.com.hk/hkstock/investment/Images/9.gif[/img]
投資銀行股的原因是︰
(１)銀行在經濟上起了巨大的力量。
(2)我們生活在資本制度社會中，資本即「金錢」就是商品。銀行的金錢比任何企業都多。銀行有大量的貨幣運用。銀行利用這些貨幣當作「原料」或「產品」，這種大量的貨物，可以為銀行賺取大量的利潤。
[img=460,308]http://hkisc.hkstock.com.hk/hkstock/investment/Images/10.gif[/img]
圖表: 匯豐銀行每週走勢圖 (1990年4月至1993年8月)

[img=462,321]http://hkisc.hkstock.com.hk/hkstock/investment/Images/11.gif[/img]
圖表: 恆生銀行每月高低走勢圖 (1986年6月至1993年8月)

一九九一年香港銀行貸款共$729，509百萬元，大部份貸給以下的行業︰
(1) 工業$50,266百萬元。
(2) 汽車$38,561 百萬元。
(3) 物業$120,127百萬元。
另外，銀行在信用咭的生意上，也賺取相當大的利潤。

[b]國內貸款風險小[/b]
最近，國內的地產發展，也為本港銀行帶來利潤，而且這種利潤比香港地產更大，前途更一望無際。因為國內地大，人口多。能夠做國內地產生意的銀行，都值得投資。

貸款給國內的地產小買家，銀行承受的風險很小。因為銀行通常都持有發展商的現金擔保。過程是這樣的:銀行和發展商通常有協議，所有買家向銀行貸款購買發展商的樓宇，該筆款項都要存在銀行內，作為擔保。例如:買家向銀行貸款十萬元購買樓宇，付利息一分，發展商收取十萬元後，要存於該銀行內，收取利息六厘。當買家還本的時候，發展商才可以收取該本金。

換言之，銀行完全沒有風險，也不用資金，軌可以賺取中間四厘息的差價。銀行在這貸款上可以無限量地做。因為不用取出資金，這類生意越大，賺錢越多。
香港的銀行直接或間接參與國內經濟發展，使香港銀行業創輝煌業蹟，目前只是起步。以一九九二年為例;中國對本港銀行的淨負債總額為一百一十億港元。相對日本則佔三千四百億元。目前本港銀行在該方面的貸款，只佔銀行整體資產0．1%。因此，此等業務未來趨勢潛力不可估量。

[b]思考問題[/b]
1．香港的銀行業務政策是否太保守?
2．中國大陸經濟興旺，對香港銀行有何好處?

[[i] 本帖最後由 bunnylai 於 2010-11-15 16:58 編輯 [/i]]

小型股

[color=red]當牛市進入瘋狂階段的時候，資產細小的股票對「供求定律」就特別敏感[/color]。很少的購買力量就可以推動這些數目少的股票價格上升。

[color=red]當這些小型股票受「基金」(Mutual Fund)注意的時候，它們的升幅會更利害。因為「基金」購買的股票都很大量[/color]，[color=red]他們投資一種股票都喜歡達到舉足輕重的程度(Position)為止[/color]。在這時候，這些只有十分少的流通股票，股票價格就會很輕易受求多於供的定律而瘋狂上升。例如康力投資在一九九三年三月由八角開始上升，短短三個月，上升了九倍。
[img=500,389]http://hkisc.hkstock.com.hk/hkstock/investment/Images/12.gif[/img]
圖表: 康力投資每日高低價。二個半月內，上升九倍。

[b]賣出的時機[/b]
小型股可以為投機者帶來機會。但它們也會狂瀉。[color=red]了解何時賣出小型股，是十分重要的[/color]。[color=red]有經驗的投資者懂得，當股票最強勁的時候，或反彈的時候(rallies)，就是賣出的最佳時候[/color]。
當投資者一開始購入小型般的時候，就應該明白這個原則。小型股的消息特別多。
[color=red]情報多，買賣股票獲利的機會也較多，但必須調查消息的真假。尤其是波動大的有消息股票，不可輕於相信[/color]。1720年英國有一個好例子，當時SouthSea Co. 虛偽宣傳，令男女老幼，爭先搶購其股票，股價由四月的120，漲至七月的1020，後來終成泡影。

群眾心理

股票市場上，經常流傳著一句格言「投資小戶入市，股市將到頂。小戶永遠是錯的」。

這旬格言在各國市場上都曾證實可靠。它分析了小戶的心理︰ 「[color=red]這些小戶在股市高峰時就大量購買，股市在低價時，卻悲觀地賣出[/color]」。

小戶這種行為，解釋了為何股市高峰時成交量大，股市低位時成交量卻很少。舉個實例:一九八五年恆生指數是500點，成交量每月約六億元，到一九八七底，恆生指數升至4000點，連續二個月每月的成交量都是六十億。其後股市跌至恆生指數2000點，成交量縮減至每月十七億元。

[color=red]小戶這種行為，在全世界股市都是一樣，他們雖然一次又一次受了教訓，仍然會重覆錯誤，一百多年來都是如此。[/color]
[color=#ff0000][/color]
[color=red]「人[/color][color=red]賣我買，人買我賣」的投資方法，是洛斯基爾德最先倡導的。他認為投資大眾是常常錯誤的[/color]。一般大眾大量投資的時候，往往是股市到很高水平，接近旺市頂點的時候。

有經驗又理智的投資者，能做這種小戶相反的行為。[color=red]當大部份的人悲觀，成交量急劇縮少，就是買入股票的時機。相反，當人人樂觀，成交量狂增，升幅又加快，就應當減少持有股票，續漸將股票變成現金。[/color]
[color=#ff0000][/color]
群眾有這種行為，原因是:大部份人很少去詳細分析問題，他們只看報章標題，便自以為了解經濟，從不深入研究。因此，他們的反應是十分直覺。只憑表面現像去分析問題，結果得出錯誤的結論，但這類人最多，所以這類「結論」也最多人相信。

因此，反趨勢理論 (CONTRARY THEORY)及相反的意見 (CONTRARY OPINION)一度流傳及興起。
這種利用群眾心理來買賣股票的方法，同樣不能避免風險的。但此種理論，提醒投資者，不要盲目接受別人的看法，自已要有獨突見解。因此當人人看好股市，只有你看淡，一旦人人都錯，你的收益便十分大。

基金對市場的影響

過去 ，基金投資者在股票市場是舉足輕重 ，但由一九八九年開始 ，他們對市場的影響力已開始減弱 。近年來很多基金宣佈營業成績都不理想 ，甚至蝕本 ，證明他們在股市中也會敗北 。

其主要原因是投資大眾增加了 ，大眾的力量遠遠超越那些基金大戶 。
投資大眾的增加原因如下 :
[indent]1． 貨幣年年貶值
2． 中國大陸政治開放，改革
3． 人口回流
4． 股票價格一年比一年高
[/indent]以上四點 ，令投資大眾信心增強 ，增加投入股市的資金。
[img=500,320]http://hkisc.hkstock.com.hk/hkstock/investment/Images/13.gif[/img]
另外、基金經理投資不理想，令投資者減少將資金投入「基金」，轉而自己直接購買股票，也造成了投資大眾在股市的力量增強。

基金機構的決策，也常常有失誤的。例如一九八七年十月，香港一家大投資機構預測香港股市有大好形勢，在一九九二年十月前可以見恆生指數一萬四千點。可惜，在發表言論後的第七天，恆生指數一天內下跌一千一百二十點，大部份股票價格跌掉一半。恆生指數到一九九二年十月，尚是五千五百點。因此，投資大眾不需要理會基金大戶的行動，也無需聽從他們的見解。

[color=red]一個肯專心研究的投資者，往往能夠在大跌市前，將股票賣出獲利，或令其損失減至最少。[/color]

資金保留

[color=red]投資股票不單是有風險的行業，也是「弦續」的行業。一年當中，投資者會遇到很多驚險的情況[/color]，[color=red]買入又賣出，有時會穫利，有時會虧損[/color]。所下的決定有時會錯，有時又會靈驗。但最重要的是、最後能夠穫利，資本能夠增長。[color=red]投資股票是一門延續的行業，所以千萬不要因資金一次損失，就迫使你退出此行業，從此無法翻身。 [/color]

[color=red]當船開始下沉時，立即跳船，不要期望船會變飛船。你這樣做，可以避免重大虧蝕。保留資金，作下一次投資。很多投資者陷於萬劫不復的地步，主要是不懂和不願「跳船」所致，結果便可悲。[/color]
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圖表: 中信泰富每月高低走勢圖。由1989年11月至1993年1月，股價四年內上升九倍。

[color=red]要明白，損失是無可避免的，一定要隨時準備令損失減至最少。所以小心分配資金，是投資者每天第一件要做的事[/color]。[color=red]資金是投資者的工具，利潤是投資者的終點[/color]。他的職務是如何聰明地運用資金，經過一段時間，獲取理想的利潤。過度投資，就不是聰明的做法。事實上，當大眾狂熱，投機者的成功又來得輕易的時候，危險就會降臨。過度的狂熱，和過度的投資，是常常手牽手一齊來的。

[color=red]優良的投資者不單有好的判決能力，同時他有能力控制自己的情緒，以及用最理智的方法，計劃每個投資行動[/color]。手上保留現金，是必需的。有了現金在手，當需要現金時，也不必平價或蝕本賣出股票。[color=red]保留現金另一好處是，當股價跌至有利的價位，可以再買進股票，使平均成本價降低。[/color]
對一個初學投資股票而資金不多的人來說，購買股票最佳方法，莫如根據個人經濟狀況，在價位穩定時購入，盡量避免大量購買。因為此時市場上的股票，常因一般智識淺缺的人，大量購買，而致異常缺乏，引致其價格之飛漲。

股票拋空的技巧

一九九三年香港正在研究是否批准拋空(Shortselling)。很多先進國家，例如美國是可以拋空的。香港股市已相當成熟及先進，所以「拋空」的制度是遲早而已。估計在一九九四年中會實行拋空制度。 拋空股票賺錢，比購入股票賺錢更困難。美國成功的股票分析家及投資經理，都曾表示，他們不會「拋空股票」去獲利。因為他們認為拋空股票比購入股票，風險更大。

拋空，即是先賣出自己沒擁有的股票，將來再買入。其程序是借股票賣出，將來買入歸還股票。這種手續，在股票經紀行開戶口就可以。
拋空的風險是無限的。因為當你十元買入股票，如果股票下跌，最大損失也只不過跌至零元，損失只是十元的全部。如果以十元市價拋空股票，股票上升至三十元，四十元，可能是一百元，甚至二百元，損失就無上限。

應該拋空大價股，還是小形股?以安全性而言，應拋空大價股。但拋空小型股利潤會較大。無論拋空什麼股，一定要記著，只在股市反彈時拋空股票，切勿大跌市低價拋空。換言之，要在市價比昨日的市價高的時候才拋空。

拋空者另外要注意的是留意「截止損失價位」(Stop loss)。例如，他以$55拋空匯豐銀行，他的「截止損失價位」可以放在$62。當股價升至$62，他買入平倉，截止損失。再從頭考慮形勢，作第二次投資。

拋空者要準確判斷時間。最佳的時候是在熊市或跌勢形成的時候。在熊市，什麼股票都會下跌，即使是最好的股票，也不能幸免，拋空者即使選擇非最佳的對像，也能享受到獲利的滋味。

[b]拋空獲利的機會[/b]
拋空者要緊記，在牛市，勿認為某股票價格已太高。此種強勢，到熊市的時候，才會調整。所以勿在牛市拋空自己認為價高的股票。最佳拋空的時候是熊市反彈 (Up tick)的時候。熊市中，股市反彈通常都急速和大幅度。而且升勢很短暫。當跌勢已形成，拋空是唯一獲利的機會。
牛市轉入熊市的時候，應先拋空弱勢股，期後才拋空強勢股。理由是，弱股在跌市時只有很少買家支持。當跌市形成，強勢股就會一一輪著下跌。
有一個很有趣的現象︰過去的歷史證明，最後下跌的股票，是跌得最快的股票。
當一種$50的股票上升至$100，升$50，才是一倍，但由$50下跌至$25，只跌了$25，已是一倍了。這說明為什麼跌市比升市更快!
當人人都覺得自己有損失，家家股票行都擠滿人群，爭相沽出股票，這時候是拋空者平倉獲利的大好時機，而且很可能跌市已到谷底了。

退休技巧

成功的投資者會週期性(Periedic)地離開股票市場，擁有大部份現金，享受一下輕鬆的「退休」日子。

這樣做，可以令你冷靜一下，重新佔計股市的動向，評佔過去錯誤的地方，計劃下一步。在「退休」日子裡，你會有一個完全新的觀點。用這個新觀點。你重新進入股市，往往收獲會更豐富，獲利更快。

擁有現金。你會覺得安全，完全沒有虧損的恐懼所產生的緊張心理。當你在「退休」日子裡，手上完全沒有股票，靜靜地，毫無心理壓力下觀察股市，會發現一幅完全不同的圖畫。

你可能會認為股市已到危險地步，也可能會認為某股票很值得再投資。總之，你的判決會準確和冷靜。

實行「退休」的另一好處是，你會賣出無前途的股票。通常投資者只賣出有利潤的股票，蝕本的股票就不願賣。任何專家勸告要你賣出虧本的股票都難成事。如果你有「退休」的計劃就不同了。因為要「退休」，你會賣清全部股票，無論是好是壞。換言之，你錯誤地投資了蝕本的那種股票，也會賣掉當你重新再入股市時，可以將變現的資金選擇好股票了。這種退休技巧能幫助你在股市中增加利潤。

上市公司購回本身股份

一九九三年四月十九日，長江實業董事長李嘉誠宣佈購回長江實業的認股權證，每股出價＄3.60，(上日收市價是＄2.90)當時正股價是＄25。

上市公司宣佈購回本身的股票。技資者第一個反映就是認為董事局要用低價購回股票。他們認為，因為現在股價偏低，所以上市公司才購回自已的股票。如果股票價格不偏低，又為什麼要購回呢?這是普羅大眾的想法。

有趣的是，以上的理論從沒有事實證明。反而當有收購消息，投資者將手上的股票賣給收購者，都常常會化算。投資者如何決定應否賣出上市公司要購回的股票，要考慮二種情況︰
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圖表: 長江實業於1993年4月20日宣佈回購認股証後，股價連升十天。由4月19日的$23升至4月27日的$26。

(一) 上市公司購回自已的股票，只反映該公司手頭現金充足，並不能反映該公司前途好。因為如果其股價低於其資產淨值 (book value)，反而顯示該公司管理上有問題。否則為什麼股價會低於資產淨值?所以，公司用低於資產淨值購回自己的股票，投資者應視為一種警告訊號。

(二) 如果上市公司用高於資產淨值的股價購回自己的股票，則投資者應調查此公司過去二、三年的業蹟。如果是一年比一年好，那麼這種股票應該再購入。因為通常當購回股票。事情結束後，該公司在數月內就會有管理階層改組的宣佈，或是有新的發展計劃。

一九九三年四月二十日長江實業董事長李嘉誠的回購認股權證 (warrants)行動完成後，長江實業股票價格連升十天，由$23升至$26股價升了二成。他願意高價購回認股權證，已反映他有興趣購入正股。因為購入認股權證，即是購入正股。
所以，當購買認股懼證的消息宣佈後，有經驗的投資者會立即購入正股，短期內可以賺取利潤。

收購和合併

股票市場經常有收購 (take-over)或合併(mergers)的消息。
投資者必須清楚了解二者的分別。
[indent]「合併」有如二間身家相等的公司結婚，同居在一屋內生活。
「收購」是一間公司購買了和控制了另一間公司。
[/indent]
[b]收購行動的起因[/b]
一家公司會被另一家公司提出收購或合併，主要有以下三個原因：
1．有些公司的管理及業務，未能發揮所長，於是受收購者垂青。
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2．有些股票的市價低於其真實價值，於是成為有大量流動資金的公司的獵物。
3．一些公司有大量現金儲備。被收購後，收購者可以動用被收購者的現金。
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「合併」行動的時間通常很長,可能要二、三年，甚至五、六年。「收購」行動的時間則很短，二、三個月或半年左右。所以「收購」行動較吸引投資者，短時間內有決定，波動大，獲利速。例如︰ 一九九三年三月份，市面盛傳「康力」有被收購的消息，股價由$0.60升至四月二十七日的$2.7。到四月二十八日，果然宣佈收購，但只以每股$1.46作價。
當「合併」的消息宣佈後,該二股票都會一起上升,價格偏低的,升幅較大。收購行動通常是被收購的股票升幅大，成交量也多。收購行動首次宣佈後，未必成功，它可能會再宣佈提高收購價，如是者，收購戰可持續二、三個月。
[img=500,642]http://hkisc.hkstock.com.hk/hkstock/investment/Images/18.gif[/img]
利用此類消息進行購買股票，應留意股票本身的管理能力，及盈利情況。無論利用什麼消息買賣股票，研究股票本身的質素最重要。「收購、合併」的消息，很多時只是謠言。相信謠言，去買入了質素差的股票，是賭徒行為，而非理智的投資者所為。
投資者在購買有消息流傳的股票的時候，切記不要受任合人士之矇蔽和欺騙，隨時要準備將資金收回。

股票的派息

股息對股價有極大的影響。公司的收人比預期還多的話，就有增加派股息的可能。一般優良的上市公司董事局都重視派股息的穩定。當經濟不景氣的時候，他們會動用儲備金來派息，甚至會向銀行貸款來派股息。主要目的是造成一個良好形像，令股價穩定。
這種上市公司的指揮人，有了良好的股息政策，加上正確的經營方針和經營觀念，就能令股價處於高水平。當有好消息，股價會上升較快。
過去，香港股票每年的平均股息(也稱週息率)，約是四厘至五厘息。
[indent]1987年平均週息率是2.64%
1988年平均週息率是4.12%
1989年平均週息率是7.05%
1990年平均週息率是4.59%
1991年平均週息率是4.71%
[/indent]股息是投資股票的重要收入。很多投資學者，都認為某股票投資價值，是基於其股息穩定。此種投資觀念，是希望其投資金額能夠買到收取最多股息的股票。他們認為，這種態度是「投資」。如果為了賺取股票差價的利益，就是「投機」。他們的觀點是，股息收人才是正途，而股票買賣價很難預測，也無法有把握，要靠運氣，不是正途。

[b][size=+0]資本增值(Capital Gain)[/size][/b]
但香港的股票買賣者卻不重視股息，只重視股票買賣差價的收益，即是資本增值(Capital Gain)。道理非常簡單，股息的回報率通常是10%左右，約一分息。如果股價下跌了一成，收益已是零，況且即使賺一分息，也要等一年，發不了達。但股價上升二、三成，很容易。所以，認股權證沒有股息，也大受投資者歡迎。
[color=red]「投資」和「投機」，在股票市場中，是沒有分別的。當初原來想買入股票，作長期投資，後來發覺股價升得大快，不到一個月，就賣出股票獲利，大有人在。相反，有些人，聽到好消息，打算買入股票投機，天意卻是買入當天，股價就開始下瀉，因為損失大，他們就將股票過戶，一守就是二、三年。所以，股票市場內，沒有投機是罪惡，或是投機就要交稅，投資就不用交稅這種定義。[/color]

股票的派息

股息對股價有極大的影響。公司的收人比預期還多的話，就有增加派股息的可能。一般優良的上市公司董事局都重視派股息的穩定。當經濟不景氣的時候，他們會動用儲備金來派息，甚至會向銀行貸款來派股息。主要目的是造成一個良好形像，令股價穩定。
這種上市公司的指揮人，有了良好的股息政策，加上正確的經營方針和經營觀念，就能令股價處於高水平。當有好消息，股價會上升較快。
過去，香港股票每年的平均股息(也稱週息率)，約是四厘至五厘息。
[indent]1987年平均週息率是2.64%
1988年平均週息率是4.12%
1989年平均週息率是7.05%
1990年平均週息率是4.59%
1991年平均週息率是4.71%
[/indent]股息是投資股票的重要收入。很多投資學者，都認為某股票投資價值，是基於其股息穩定。此種投資觀念，是希望其投資金額能夠買到收取最多股息的股票。他們認為，這種態度是「投資」。如果為了賺取股票差價的利益，就是「投機」。他們的觀點是，股息收人才是正途，而股票買賣價很難預測，也無法有把握，要靠運氣，不是正途。

[b][size=+0]資本增值(Capital Gain)[/size][/b]
但香港的股票買賣者卻不重視股息，只重視股票買賣差價的收益，即是資本增值(Capital Gain)。道理非常簡單，股息的回報率通常是10%左右，約一分息。如果股價下跌了一成，收益已是零，況且即使賺一分息，也要等一年，發不了達。但股價上升二、三成，很容易。所以，認股權證沒有股息，也大受投資者歡迎。
[color=red]「投資」和「投機」，在股票市場中，是沒有分別的。當初原來想買入股票，作長期投資，後來發覺股價升得大快，不到一個月，就賣出股票獲利，大有人在。相反，有些人，聽到好消息，打算買入股票投機，天意卻是買入當天，股價就開始下瀉，因為損失大，他們就將股票過戶，一守就是二、三年。所以，股票市場內，沒有投機是罪惡，或是投機就要交稅，投資就不用交稅這種定義。[/color]

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