東尼 : 天 下 第 一 倉 : 宏 利 上 望 五 百 元 (26-03-2009)

問 ： 你 的 投 資 組 合 中 ， 幾 乎 所 有 股 票 也 要 蝕 錢 ， 為 何 仍 有 兩 倍 半 回 報 ？
答 ： 這 組 合 由 九 九 年 以 一 百 萬 元 開 始 ， 能 滾 存 至 現 時 的 三 百 八 十 萬 元 ， 除 了 因 為 有 股 息 收 入 外 ， 其 餘 則 來 自 歷 年 沽 貨 賺 到 的 收 益 。

可 能 這 是 空 中 樓 閣 ， 惟 只 要 追 溯 歷 史 ， 你 便 會 發 現 股 市 大 升 後 通 常 會 狂 瀉 ， 瀉 後 便 再 回 升 ， 永 無 休 止 。 而 升 市 的 幅 度 往 往 較 跌 市 大 得 多 ， 跌 市 最 多 令 本 金 全 失 ， 但 牛 市 卻 有 一 倍 ， 甚 至 五 倍 的 升 幅 ， 我 便 曾 在 本 欄 列 出 數 據 引 證 。

宏 利 股 價 約 八 十 元 ， 兩 年 前 則 曾 試 過 三 百 五 十 元 ， 比 現 在 高 三 倍 。 這 段 時 間 內 ， 宏 利 的 確 出 現 虧 損 ， 惟 主 因 是 手 上 的 投 資 須 按 市 價 入 賬 ， 要 作 出 撥 備 。 實 際 上 ， 宏 利 持 有 的 投 資 大 多 屬 債 券 ， 現 價 雖 然 比 成 本 價 低 ， 但 只 要 持 有 至 到 期 日 ， 便 能 收 回 本 金 及 利 息 。

宏 利 的 壽 險 銷 售 仍 會 上 升 ， 儘 管 部 分 投 資 者 在 海 嘯 期 間 怕 得 凍 結 供 款 ， 但 只 要 雨 過 天 青 ， 兩 年 後 宏 利 的 盈 利 及 股 息 定 能 回 升 ， 所 以 八 十 元 的 股 價 平 得 荒 謬 。 我 深 信 宏 利 股 價 在 十 年 內 會 升 逾 三 百 五 十 元 ， 甚 至 超 越 五 百 元 。
滙 豐 的 情 況 亦 類 同 ， 刻 下 盈 利 處 於 低 水 平 ， 但 在 二 ○ 一 ○ 或 二 ○ 一 一 年 ， 將 遞 增 至 二 千 億 元 水 平 ， 即 使 單 靠 股 息 也 帶 來 豐 厚 回 報 ， 股 價 亦 能 重 返 一 百 五 十 元 。

我 對 組 合 內 的 其 他 股 票 亦 信 心 十 足 。 我 不 會 預 測 它 們 未 來 股 價 ， 但 我 認 為 一 定 較 現 價 高 。 股 市 在 短 時 間 內 突 然 暴 瀉 ， 我 堅 信 股 票 的 價 格 不 會 一 直 偏 低 。

問 ： 你 對 交 通 銀 行 剛 公 布 的 業 績 有 何 看 法 ？ 從 中 可 推 斷 其 他 中 資 銀 行 的 盈 利 嗎 ？ 你 最 看 好 哪 一 間 中 資 銀 行 ？

答 ： 交 行 公 布 了 亮 麗 業 績 ， 去 年 盈 利 達 二 百 八 十 五 億 元 人 民 幣 ， 以 現 價 計 算 ， 市 盈 率 僅 七 點 八 倍 。 儘 管 未 來 兩 年 經 營 環 境 可 能 有 點 困 難 ， 但 我 堅 信 五 年 內 ， 交 行 的 盈 利 會 有 大 幅 增 長 。 憑 着 交 行 的 潛 力 ， 以 及 和 滙 豐 的 緊 密 關 係 ， 其 市 盈 率 應 值 十 五 倍 ， 全 年 派 息 二 十 分 人 民 幣 亦 不 錯 。

由 此 看 來 ， 其 他 中 資 銀 行 的 表 現 應 該 也 不 錯 ， 惟 很 難 定 論 哪 一 間 最 好 。 中 行 價 錢 最 平 ， 惟 盈 利 增 長 較 慢 ， 工 行 和 建 行 相 對 穩 建 ， 增 長 較 中 行 佳 ； 而 交 行 經 營 最 熟 練 ， 而 且 規 模 較 為 有 利 。 四 間 中 資 銀 行 我 皆 喜 歡 ， 刻 下 我 傾 向 交 行 多 一 點 。

問 ： 我 以 每 股 一 毫 二 仙 買 入 星 獅 地 產 （ 535 ） ， 你 認 為 我 應 該 沽 星 獅 換 馬 瑞 房 嗎 ？

答 ： 星 獅 現 價 企 穩 於 七 仙 ， 每 股 資 產 淨 值 高 達 二 十 四 仙 ， 即 其 股 價 比 實 際 價 值 低 很 多 ， 這 是 內 房 股 的 通 病 ， 瑞 房 亦 然 ， 其 每 股 資 產 淨 值 約 四 元 ， 但 股 價 只 得 兩 元 。

星 獅 是 新 加 坡 藍 籌 企 業 星 獅 集 團 的 子 公 司 ， 坐 擁 大 量 現 金 應 對 金 融 海 嘯 ， 相 信 能 安 然 渡 過 這 次 風 暴 。 不 過 它 不 夠 野 心 ， 只 是 一 間 市 值 低 於 五 億 元 的 小 公 司 。

瑞 房 市 值 達 九 十 億 元 ， 比 星 獅 大 得 多 ， 較 具 野 心 ， 投 資 又 多 元 化 ， 可 惜 不 及 星 獅 安 全 。 我 相 信 瑞 房 能 提 供 較 高 回 報 ， 而 且 大 股 東 羅 康 瑞 以 往 一 直 善 待 股 東 ， 星 獅 則 比 較 安 穩 。 在 現 市 況 ， 兩 者 也 變 得 投 機 ， 你 希 望 安 全 一 點 ， 還 是 投 資 期 較 長 ， 但 回 報 較 多 呢 ？ 只 有 你 本 人 才 清 楚 答 案 。

東 尼 Tony Measor

在 證 券 界 有 三 十 五 年 經 驗 ， 八 七 年 股 災 及 八 八 年 股 市 冒 升 時 ， 他 所 管 理 的 香 港 基 金 表 現 都 是 香 港 最 出 眾 的 。

他 之 前 是 財 經 網 站 Quamnet 的 總 編 。 在 此 之 前 ， 他 在 嘉 洛 證 券 工 作 ， 管 理 客 戶 二 億 五 千 萬 元 資 金 。

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感謝大大分享,受益良多
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